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市況反覆下如何捕捉投資機會，何時才是入市時機?

一般投資者以為可以看準在市場的最低位時入市投資，其實這是不切實際的想法，因為即使是專業的投資者也很難每次準確捕捉市場的最高位或最低位。

與其要花精神及時間估計市場走勢，又要承受心理壓力，倒不如運用一個廣受採納的投資策略 -「平均成本法」，以定期及定額的方法，對應變幻莫測、高低起伏的波動市況，更具成本效益。

定期投資 - 平均成本法

毋須費神揣測入市時機，不論市況保持投資紀律，每月定額投資$1,000。假設某項投資的價格由1月至12月的變動如下，每月購入的單位數目因而有所增減，在單位價格較低時能購入多些單位，單位價格較高時則購入較少單位。

	每月投資額 (港幣$)	每單位資產淨值 (港幣$)	購入單位數目
1月	1,000	10	100.0
2月	1,000	12	83.3
3月	1,000	12	83.3
4月	1,000	15	66.7
5月	1,000	13	76.9
6月	1,000	12	83.3
7月	1,000	9	111.1
8月	1,000	9	111.1
9月	1,000	8	125.0
10月	1,000	7	142.9
11月	1,000	8	125.0
12月	1,000	10	100.0
總投資額	12,000		1,208.7
期內平均價格 (港幣$)		10.4
每單位平均成本 (港幣$)		9.9
每單位獲利 (港幣$)		0.5

  *圖表純屬假設及舉例用途，並非意圖預測或計算任何投資回報。

由以上例子可見:

- 期內每個單位的平均價格是$10.4。若以「平均成本法」投資，則投資者以$12,000，購得了1,208.7個單位，每單位的成本不到 $ 9.9，即便宜了$0.5。
- 投資者的入市風險亦可能因而減低，避免了由於錯誤估計市況而高買低賣。

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 一般人以為投資是很理性的行為，但事實是否如此?

投資看似一個很理性的行為，投資者經過深思熟慮、精密計算，按動計算機，翻看圖表、分析公司的財務報告，計算在甚麼價位買入、在哪個價位賣出。這一連串看似很理性的投資行為，往往在最後卻受到情緒的影響。

「投資情緒周期」

大部份投資者都不自覺地受到「投資情緒周期」影響他們的投資決定。當大市亢奮時，行情高漲的氣氛往往令投資者蠢蠢欲動在高位入市，忽略了這時可能是最高風險的時候。但是當大市彌漫著悲觀情緒時，投資者又受到影響而在低位時作出沽貨離場的決定，忽略了低價買入才是最有潛力帶來獲利的機會。

香港交易所的一份報告指出，在2007 年個人投資者於港交所的參與程度，不論是以人數計或佔成年人口百分比計，均創下歷史新高，當時香港成年人口中有35.7% (或2,024,000人)為證券投資者。

2007年正值港股衝上高峰，恒指在十月底升至接近32,000點的歷史高位。反觀2003年非典型肺炎肆虐，港股處於低位，當時證券投資者只佔成年人口的17.5%。

  
資料來源: 香港交易所，《個人投資者調查2007》

- 既然投資很容易變得不理性，投資者更應避免受貪婪和恐懼等負面情緒影響。
- 可緊記數項投資法則，首先需要明白，市況高低起伏時有，投資是長線的，不要在市場低位時感到惶恐，反而應了解價位低迷可能有最大機會獲利。要學懂忍耐市場的動盪，用理性分析市場。
- 不要嘗試捕捉市場最低位，因為即使是專業投資者亦難以做到。
- 為達至長遠的目標，投資者固然可以分段入市，更應尋求專業意見並建立一個全盤的長線投資策略，以抗衡情緒的影響。

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投資亞洲　精明貼士

金融海嘯爆發一年多，環球經濟逐步回穩，在亞洲地區，受惠於最大的新興經濟－中國的強勁增長下，經濟率先復甦，而且復甦的勢頭強勁，令亞洲成為不少投資者的首選。亞洲充滿投資機會，但同時波動性亦較高，以下提供若干貼士，供投資者選擇投資亞洲時作參考。

貼士一：亞洲復甦雖強勁　需注意市場波動性

受到金融海嘯衝擊，亞洲區的出口難免受到影響，但在中國的需求及本土消費刺激下，不少亞洲區國家的經濟在今年第二季已率先復甦。以中國為例，在國家四萬億人民幣的振興經濟措施刺激下，第三季經濟增長已迅速回升至8.9%1 。而亞洲區另一個主要經濟體系南韓，今年第三季國內生產總值，是自2002年首季以來最快的按季增長2 ，其他亞洲地區如台灣亦受惠於中台兩岸經貿關係進一步加強。大部分投資者都認同亞洲地區具快速經濟增長的優勢，但問題是如何捕捉區內經濟高速發展的投資機會。

亞洲的投資潛力無疑十分優厚，然而投資者需注意，亞洲國家泰半仍然屬於新興市場，市場表現較為波動。源於歐美經濟先進大國的金融海嘯波及全球，造成環球經濟危機，未來如果美國或歐洲有更多金融危機，亞洲亦難免受到影響。此外，經濟好轉後西方國家的退市措施，亦會對後市帶來不明朗因素。中國近期強勁的經濟增長，主要依賴政府巨額資金投放於基建、道路等的建設，未來若政府開支減少，經濟能否持續健康增長？台灣與中國經濟日益緊密，其經濟會否受到影響？投資於亞洲區，投資者需留意這些風險。

貼士二：不偏重單一國家的分配　有助平衡市場風險及捕捉不同升浪

亞洲多個國家的經濟各具特色，在過去十多二十年可謂各領風騷，沒有一個地區的指數長期跑出，亦沒有一個長期落後。由於區內各個市場的升浪難以捕捉，過分偏重某一市場，當該地股市回落時，總體組合的表現將受拖累，相反，如對個別市場持股過低，又可能錯過其升幅。因此，市場上有些基金採取的地區分配，按MSCI AC亞太區（日本除外）指數的國家比重「不偏不倚」分配，透過中性的地區分配策略，令基金表現較平穩，亦可參與區內市場的長遠升浪。

 
貼士三：適當揀股方法　有助提升潛在回報 

選高息股份
過往數據顯示，派息率高而且穩定的股份，往往有較佳表現。根據MSCI AC亞太區（日本除外）指數自1989年至今升幅近五倍，而指數中派息率最高的20%股份表現，同期更大升近九倍，領先前者幅度超過500%3 。其實這不難理解，事實上能夠穩定派發理想股息的股份，通常都具備業務成熟、財務穩健及管理方針明確的元素，因此往往成為基金愛股，表現自然較理想。值得一提，這些派息股在市況波動甚至疲弱時的表現，通常較不派息的股票為佳，抗跌力較強，主因是優厚的派息能夠在跌市中扮演緩衝作用。

選具價值的股份
雖然無人會否定亞洲區的投資前景，但區內國家及地區為數眾多，上市企業數以百計，那些股份才值得投資？而且股市受經濟數據、企業業績、利率走勢、資金流向等眾多因素影響，而股份價格升跌則視乎盈利、估值、派息率、現金流量及資產負債表之風險等因素。要認清股份投資價值所在，一般投資者不易選擇。

貼士四：選經驗豐富的基金經理

以上所有貼士，知易行難，一般投資者要完全掌握又談何容易？因此，建議選擇一些選股程序嚴謹、投資經驗豐富、嚴守內在價值投資的基金，可助投資者在市場上揀選正確的股份及在合適的時間把握買賣良機。



 1彭博，2009年10月22日
 2彭博，2009年10月26日
 3盛寶資產管理有限公司，截至2009年6月
 

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知否你的投資組合回報90%取決於資產分配？

一場金融海嘯，捲走不少財富。調查發現，2008年底香港的百萬富翁（最少擁有一百萬美元淨資產）人數大減超過六成1 ，富貴如浮雲莫過於此。有人謂財富管理，最重要是眼光獨到，掌握買賣時機，但實際上能把握機會的人少之又少。研究顯示，投資組合的表現，九成取決於資產分配2 ，即使股神巴菲特，也是亦股亦債，作長線投資致富的。

股債比重 可直接影響潛在投資表現

假設李先生於2007年底身家100萬美元，八成股票，兩成債券，2008年一場金融海嘯，其股票虧損四成，債券則升值一成，李先生身家蒸發三成，剩下70萬美元（股票48萬加債券22萬）；而陳先生2007年底身家同樣是100萬美元，兩成股票，八成債券，同樣面對金融海嘯，股票虧損四成，債券升值一成，但陳先生身家不變，依舊是100萬美元（股票12萬加債券88萬）。同樣面對海嘯，一個身家縮水，一個絲毫無損，富貴依舊，原因只有一個，就是他們的股票和債券的配置比例不同*。

一般而言，股票回報較高，風險亦較大，適合較進取人士，債券回報平穩，風險亦較低，適合較穩健的人士。投資市場常言不要把所有雞蛋放進同一籃子內，由於股票和債券的表現，與生俱來就有不同的特性，所以就成為了分散投資的理想配搭。

人生階段及風險取向 左右股債比重

股票及債券不同的比重，直接影響投資組合的風險程度及表現。進取型的組合，由於可承受較大的波動，股票比重可高達80-100%；增長型的組合，股票比重稍降至60-80%；均衡的組合，股債比重約為一半一半；而平穩型的組合則以債券為主，比重為60-80%。不同人可根據其風險承受能力、人生不同階段所面對的投資需要作出不同的配置。

分散投資及多元基金經理　有助降風險及提升回報潛力

不同人有不同的風險取向，實際每個人可承受風險的程度要視乎其目標、現金流需要、性格以至投資偏好及年期等因素而定。除了以資產類別作分散投資外，投資者亦可以將資產組合分散於不同地區、行業，甚至不同主題及風格，以減低風險。地區方面，主要分為成熟市場及新興市場，不同地區的經濟發展有快慢之分。你可以常常選到表現最佳的市場嗎？
 

一個因應個人目標而設的投資組合，可有效降低風險之餘，亦可助提升潛在回報 （並非利潤保證）。然而，你知道投資買賣的最佳時機嗎？花無百日紅，沒有一個市場、行業、股票、資產永遠表現最佳；同樣，沒有一個基金經理在所有市場或所有時間都表現最優異，因此，一支具備豐富投資經驗及不同專長的多元化管理團隊，才能藉著不同風格、方法及哲學互相補足，令投資組合長期表現優異。

定時檢討調整  迎合你需要

不過要注意，沒有一個配置比重可令你一勞永逸。投資市場在變，人生需要在變。不同的資產類別在不同的經濟環境下表現迥異，如2008年股票表現差勁，債券表現強勁，但一年之前，在2007年情況就剛好相反。今天適合你的進取型配置，若干年後可能要作出調整，因此投資組合必須定期作出檢討，包括檢討不同資產的表現，檢討閣下的財務需要及風險承受程度有否改變等，從而作出合適的調整。

當前投資組合以亞洲為主  爭取更佳潛在回報
金融海嘯改寫了投資市場的生態，股票類別方面，以往被認為較穩健的歐洲、美國及日本等成熟市場，由於深受海嘯打擊，經濟復甦需時較長，反而以往被視為風險較高的亞洲及新興市場，由於經濟增長強勁，而且日益注重由內需推動，因此長遠升值潛力較大，加上部分行業較能抵禦通脹的威脅（如房地產及能源業），因此制定投資組合時，傳統投資資產分配未必全部適用，以往以歐美股票為主的組合在追求增長的前題下，可能已不太合適，現在，以亞洲市場為主的組合，則被視為理想的投資組合，能爭取較佳的潛在回報。

資產配置是一種策略，管理財富不是靠時機的掌握及揀股的技巧，而是依靠恰當的資產配置，爭取長遠的增值潛力。

1Capgemini and Merrill Lynch Global Wealth Management - World Wealth Report 2009，2009年6月24日
2 "Determinants of Portfolio Performance II", Gary P Brinson, L. Randolph Hood and Gilbert L. Beebower, Financial Analysts Journal, January - February, 1995, pages 133 – 138
* 此為假設舉例，個別結果可能有差異，並不代表任何投資建議。

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中國的A股基金	中國的指數基金
透過「合格境外機構投資者」機制（QFII），將資金投資中國A股市場，讓投資者有機會參與未完全開放的A股市場。由基金經理訂定選股及投資策略，積極管理投資組合。	為其中一種交易所買賣基金（Exchange Traded Fund, ETF），是香港交易所現貨市場的一種投資產品，投資於一籃子證券，包括第三方發行的A股相連的衍生工具，以緊貼基準指數的表現。這類基金以追蹤、模擬或對應某指數的表現為主要投資目標，屬於被動型管理基金。
由於表現取決於基金經理的選股策略，有機會發掘在指數成份股以外，具增長潛力的股份。基金經理亦可憑藉對內地政策及經濟動向的分析和研究，主動調整投資策略，爭取跑贏大市的機會。	回報表現緊密跟隨市場指數表現，投資決策被動，往往會忽略有潛力的股份。例如地產及金融股佔A股指數中較大比重，適逢今年政府政策明顯對內地過熱的樓市進行調控，同時卻積極促進內需，A股指數整體可能會受制於地產及金融股的表現，卻忽略服務及消費行業的潛力。
透過QFII機制，將資金投資於中國企業在內地上市的A股，參與經營前景看好的公司或行業所帶來的投資機會。	為達致追蹤指數表現的目標，部分中國指數基金採用合成模擬策略，透過投資第三方發行的金融衍生工具來模擬相關指數的表現。它們並無直接持有A股，而是持有由QFII所發行的中國A股連接產品（CAAPs），亦即衍生工具如認股權證、票據或參與證券，以複製相關A股的經濟表現，投資者因此承受不同的產品結構風險和交易對手風險。

人民幣債券基金	人民幣債券
基金投資在一個投資組合而非單一項目，基金經理可於組合內配置不同類別、年期及發行機構所發行的債券及證券等投資，以達致分散風險的目的。	投資者只買賣某一公司企業或政府的債券，屬單一投資項目，回報及風險繫於該單一的發行機構，因此承受集中投資的風險。
基金經理可將基金投資的債券所派發的票息再投資，再加上透過積極管理投資組合，為組合帶來資本增值機會。	人民幣債券提供固定的票息，一般不會隨市況波動而改變；另外，會於預定的到期日向投資者退還本金。

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人民幣債券基金與人民幣存款證有何分別？