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亞洲股票

在2019年,宏觀環境普遍利好,帶動亞洲股市錄得強勁升幅1。雖然中美緊張關係升級不時令市況波動和不確定性增加,但所有地區指數2 (馬來西亞除外)於去年底上升。回報受惠於多項正面因素,包括美國聯儲局推行循序漸進的寬鬆貨幣政策、全球科技股再次受追捧,以及主要市場的企業盈利穩健。印尼及印度順利舉行大選,印度總理莫迪和印尼總統佐科維多多均獲得人民授權,以進一步推動經濟改革議程。

基本因素強勁、周期性趨勢利好和結構性因素將帶動2020年表現

受加徵關稅的影響,2019年的貿易和投資接近停滯不前。隨著連續多輪調高關稅的行動結束,2020年市場可能出現突破。在台灣的科技出口表現穩健、中國5G技術需求急增,以及供應鏈趨於本土化等因素支持下,貿易緊張關係紓緩令亞洲經濟活動初步出現轉機。因此,未來兩年亞洲區內的經濟增長預測,料優於已發展和發展中市場3。 

此外,隨著貨幣政策必須「交棒」予財政政策,亞洲的環境可說是優於其他地區。事實上,區內主要市場仍擁有較大的貨幣政策空間以進行減息,另外多個市場的財政赤字偏低而穩定,有能力增加政府開支,特別是基建方面的開支。 

從市場角度來說,美元可能轉弱、當地利率下跌、亞洲科技業的基本因素改善,加上非必需消費品開支增加,亞洲企業盈利料跑贏已發展市場企業。亞洲股票的估值仍然合理,盈利增長4將成為2020年亞洲市場表現的主要推動力之一。 

儘管如此,我們仍密切注視中美貿易關係在新一年的發展。縱使中美雙方早前於2019年12月公布達成第一階段貿易協議,並可能會磋商第二階段協議,但我們的基本情景預測維持不變:在未來數年,中美貿易緊張關係將繼續是主導局勢的結構性因素。因此,貿易關係緊張為企業帶來挑戰和機遇,以制定較長期的新策略及進一步分散供應鏈。

科技股周期升勢為2020年北亞股票帶來機遇

我們預期北亞市場表現將較2019年更趨一致,大中華股市(中國及台灣)繼續上揚,而韓國的升幅則較溫和。科技股普遍上揚,將為市場提供主要的正面動力。

  • 大中華股市方面,我們認為有進一步上升的動力,主要受惠於政府持續推行政策支持措施及經濟有望回穩。正如大中華區股票專家謝企剛在其市場展望所言,2020年將是把握嶄新機遇的關鍵一年,包括完成納入MSCI明晟指數的在岸中國A股市場,以及再度受追捧的台灣科技股。隨著智能手機零部件和5G相關產品的需求持續暢旺,台灣科技股可望延續強勁表現。 
  • 波動較大的韓國股市,在2019年錄得溫和升幅,主要受到兩項負面因素影響,包括環球貿易急跌5及半導體市場的記憶體(動態隨機存取記憶體)需求跌至低谷。我們預期韓國將於2020年揚升,主要受惠於環球經濟增長加快、記憶體價格持續反彈及市場估值具吸引力。另外,日韓緊張關係加劇,為2019年的貿易帶來負面影響,但雙方元首於2019年11月初會面後,緊張關係或會好轉。 

結構性改革及供應鏈遷移將為東盟和印度股市帶來機遇

我們預期個別東盟市場和印度亦將於2020年表現亮麗,這些地區繼續受惠於結構性經濟改革和供應鏈遷移的雙重動力。

  • 從2016年起,印度政府推行一系列重要的結構性改革,為更正規的經濟增長奠定不可或缺的基礎。國家民主聯盟在2019年再度贏得選民授權,有助該黨進一步推動改革,包括調低企業稅和推行國企私有化計劃。印度股票專家Rana Gupta在其市場展望中詳述「3R」(Recycle、Rebuild和Reinvest,亦即循環流轉、重建儲蓄和再投資)框架如何提供長期機遇,以助當地政府推動經濟增長,並使投資者受惠於這投資主題。
  • 我們看好印尼股市,當地正進行重要的結構性改革。印尼總統佐科維多多在2019年5月成功連任,有助延續其改革議程,他亦逐步公布對印尼未來經濟的新願景,包括更靈活的勞工市場和精簡的營商環境。佐科維多多旨在改革缺乏彈性的勞工法 6,應可提振當地的製造業產能,並受惠於區內供應鏈遷移。此外,他希望擴大基建開支,以改善整個國家的效率和連繫能力。印尼是一個重要市場,現時我們看好當地的建築和消費股。 
  • 我們亦看好越南的長期前景。貿易緊張關係加劇,促使企業遷移區內供應鏈,因此越南可能已成為贏家。事實上,當地出口和外國直接投資均在2019年創新高7。隨著供應鏈遷移,製造商因規模經濟效益增加而提升競爭力,加上大型跨國公司的技術轉移,有助企業於價值鏈迅速上移。不利越南股市的因素之一,是外國投資者可參與的股票流通量有限,但我們預期這情況在2020年可得到改善。雖然當地市場在2019年並無獲MSCI明晟納入觀察名單8,但情況可能在2020年發生。若地位獲得提升,將反映其市場效率改善,並能提供更多投資機遇。 

亞太房地產投資信託為投資者提供獨特優勢

若投資者計劃尋找區內不同資產類別的機遇,亞太房地產投資信託正可提供與別不同的優勢,包括穩定的收入分派及資本升值潛力。 

  • 投資組合經理黃惠敏在其2020年市場展望中指出,亞太房地產投資信託在2020年提供充分的投資機遇。在寬鬆貨幣政策和經濟增長前景轉佳的環境下,她預期該資產類別將於2020年在主要市場為投資者提供穩定收入。 

亞洲股市將於2020年出現轉機

整體來說,鑑於全球股市升至紀錄高位,加上債券孳息率接近歷史低位,我們看好亞洲股票將在2020年帶來較佳的經風險調整後回報。另外,我們相信亞洲可以為投資者提供具吸引力的分散投資機會。隨著全球增長在2020年靠穩,亞洲區的經濟增長前景將優於其他新興市場,並可提供上述的周期性和結構性投資機會。再者,由於不少結構性投資機會取決於內需多於全球經濟周期,因此能為全球投資者提供寶貴的分散投資優勢。

陳致洲, 亞洲(除日本)股票首席投資總監
  1. 截至2019年12月12日,MSCI明晟亞洲(日本除外)指數上升13.58%。彭博資訊,總回報以美元計算。
  2. 所有MSCI明晟國家指數,截至2019年12月12日。
  3. 國際貨幣基金組織《2020年世界經濟展望》,2019年10月。
  4. MSCI明晟美國指數及MSCI明晟亞太區(日本除外)指數的預測市盈率分別為17.9倍和13.6倍,2020年預測盈利增長分別為10.4%和12.2%。FactSet,截至2019年11月29日。
  5. 南韓經濟與中美兩國緊密相連,因此最受打擊。資料來源:彭博資訊、宏利投資管理,截至2019年9月10日。
  6. 彭博資訊,2019年10月3日。印尼總統佐科維多多表示將於2019年底前對勞工法作出重大修訂,並將對外資開放更多經濟行業。
  7. 彭博資訊,截至2019年12月15日。
  8. 一個地區市場從「前緣」市場獲提升至納入「新興」市場指數之前,必須先獲MSCI明晟納入觀察名單。

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