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環球康健護理業

無論環球經濟狀況如何,康健護理業的多項長期需求趨勢均可望在2020年延續。環球康健護理策略首席投資組合經理Steven Slaughter認為,在有關趨勢支持下,康健護理業具防守性特質,結合內在增長強勁的個別公司,足以在整個市場周期持續表現出色。

長期需求趨勢引領本策略

不論環球經濟處於哪個周期,我們預期康健護理業將受惠於多個長期需求趨勢,繼續支持行業長期增長。相關利好因素包括:人口老化、癌症和心血管藥物取得重大進展(預期人均壽命得以延長)、先進的治療方案導致醫療開支大幅上漲,以及終端市場對康健護理產品和服務的需求相應增加。 

由於疾病預防措施加強,手術/介入式治療程序改良,加上治療方式取得進展,全球整體預期壽命持續延長。簡單來說,年長病人需要額外的治療、手術和護理。儘管近年護理業有所發展,但目前醫療需求的缺口仍然龐大──當中以下列三個需求類型為主:中樞神經系統紊亂、代謝症候群/肥胖症,以及稀有或罕見疾病。 

舉例來說,現時並無可緩解大部份嚴重中樞神經系統紊亂病情的療法,包括阿茲海默症、亨丁頓舞蹈症和柏金遜症等。此外,現時常見精神病的療法效果仍不理想。全球用於這些疾病的直接治療費用持續以驚人速度增長:美國單是花費在治療阿茲海默症的每年開支已接近3,000億美元1。我們相信若首項可緩解病情的療法研發成功,或可為上述成本開支的狀況帶來深遠影響。

在已發展國家,代謝症候群患者持續增加。這疾病是公認的心血管疾病風險因素,而且可導致病人患上多種癌症,以及需要進行關節炎/關節置換手術。經改良的代謝症候群療法,可望減慢醫療開支增長。 

最後,醫學界已發現約7,000種稀有或罕見疾病2,例如:血友病、鐮狀細胞病(sickle cell disease)及溶小體儲積症(lysosomal storage disorders)。雖然目前這些疾病的療法僅可供5%患者使用,但目前有超過450種新藥/基因療法處於研製階段2

因此,我們相信能夠滿足龐大醫療需求缺口,並有助縮減整體開支的康健護理產品及服務,將可獲市場迅速採納。 

看好生物醫藥業前景

普遍而言,基於上文所述的長期趨勢,康健護理業的需求可在未來多年顯著增長。環顧康健護理業,如果有個別公司可針對過往難以/無法根治的疾病,提供突破性的產品和服務,相信上述趨勢將可促使這些公司錄得穩定的內在增長,並提高其利潤率,同時亦可減慢醫療開支增幅。 

就此而言,憑藉已建構的多元化康健護理公司投資組合,我們相信本策略已作好部署。有關公司均致力應對醫療需求的龐大缺口,把握未獲充份認同的市場機遇,而且展現減慢醫療開支增長的能力。為此,我們對個別生物醫藥公司作適度偏高的配置,並就個別醫療服務公司作適度偏低的投資。

投資策略面對甚麼阻力? 

鑑於美國即將於2020年舉行總統選舉,因此政治不確定性是值得注意的因素之一。隨著投票日臨近,投資者考慮到醫療政策環境可能有變,康健護理業可能會因而出現短期波動,這是以往美國選舉周期常見的現象。此外,由於醫療政策是總統競選期間的關鍵議題,因此不同分類行業的投資氣氛,或會基於各候選人的政綱而轉變。 

儘管如此,鑑於相關基本因素仍然強勁,內在增長繼續主導盈利取得出色表現,我們仍然認為目前是投資有關行業的好時機。事實上,康健護理業的2019年第三季盈利表現令人印象深刻,每股盈利增長約10%3,表現冠絕大市。此外,該行業仍是最能抵禦經濟衰退的領域之一,這從過去兩次經濟低迷期間仍可締造優秀表現可見一斑。 

2020年的部署

踏入2020年,康健護理業的分類行業配置策略依然關鍵。為此,我們近期已減少對醫院用品/設備和工具公司的偏重配置。我們認為有關分類行業將持續提供穩健的長期增長潛力,但個別公司的估值偏高。綜觀有關分類行業,我們維持對估值合理的公司配置。這些公司均涉足於應對醫療需求龐大缺口的高增長市場,包括手術機械人、介入性中風、二尖瓣修補、質譜分析和持續血糖監察。

至於生物醫藥和康健護理供應商與服務等其他分類行業,關鍵在於勤選股。我們主張適度偏重生物醫藥業,側重於擁有同類最佳產品組合和新產品數目持續增加的個別公司。這些公司可以在瞬息萬變的市場環境下,利用藥物處方的優勢鞏固地位。相反,我們致力迴避或減持受替代療法影響、新產品乏善可陳或未來倚重大幅加價來推動營業額增長的公司。

我們對康健護理供應商與服務公司持偏低配置,因為個別供應鏈公司持續受壓,特別是零售藥房和藥物批發商。預期藥物定價增幅放緩和鴉片類藥物訴訟責任,將增加有關公司的壓力。

總結 

雖然面對上述事件風險,我們相信康健護理業具防守特質,結合強勁的內在增長前景,應可在整個市場周期持續取得出色表現。一如以往,我們的策略重點在於透過審慎選股,作為取得領先表現的方法。

Steven Slaughter 首席投資組合經理
  1. 美國阿茲海默症協會,2018年的阿茲海默症資料與數據。
  2. 美國藥品研究與製造商協會(PhRMA)。Biopharmaceuticals In Perspective,2016年春季。稀有疾病是指感染200,000或以下美國人的疾病。 
  3. 美國瑞信。Earnings Brief,2019年11月。Alzheimer’s Association of America, 2018 AD Facts & Figures.

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