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多元資產展望

相信投資者對「風險」一詞並不感到陌生,但在作出投資決定時,卻未必經常以風險為首要考慮。誠然,投資者應該首先考慮風險,若零售投資者單憑短期新聞消息進行投資,很可能錯失能達成投資目標機會。在本文,亞洲資產配置團隊主管Luke Brown分享他對多元資產的2020年市場展望。

我們的策略性資產配置團隊認為,在進投資配置時,應考慮分布於環球和地區。更重要的是,我們必須識別資產類別之間、以及同一資產類別內本身的風險與機遇 ─ 不論是增長股對比價值股、防守股或周期股,甚至是固定收益內於不同地區及行業不同水平的信貸風險/資本架構。

技巧卓越的資產配置,意味具有了解環球宏觀經濟的「大局」觀點,同時配合專門的當地市場知識。這樣便可對長線投資組合進行多元管理,並能在這基礎上駕馭市況變動,識別投資機遇。

縱使面對市場潛在阻力,我們相信以下三個關鍵環球主題可為2020年的投資環境帶來機遇。

貿易局勢、聯儲局和中國

1. 貿易政策 - 有關中美達成貿易協議的消息,是今年推動市場氣氛的關鍵動力。即使相關利好消息可能會陸續湧現,不能忽略中國與美國、甚至中國和全球其他地區的貿易關係仍維持不明朗,是市場的潛伏隱憂。貿易供應鏈已經被嚴重干擾,並會成為新一年的新常態,對環球貿易及增長構成結構性壓力。我們認為,圍繞環球貿易的不明朗因素更為廣泛,意味避險資產將備受追捧,可望為美元帶來支持。

2. 聯儲局與美國增長 - 已發展和新興市場央行繼續推行寬鬆貨幣政策。  聯儲局近期減息及在市場買入資產,可望繼續紓緩金融狀況,支持對利率敏感的行業。美國消費活動仍然暢旺,預料這個全球最大經濟體的消費活動最少尚有數個季度錄得增長。鑑於聯儲局採取寬鬆貨幣立場,我們預料當地經濟不會於短期內陷入衰退,並認為過度負面的市場情緒提供入市良機。仔細審視2020年底至2021年的金融狀況變動,是釐清尚待形成的下行風險的關鍵。

3. 中國經濟增長 - 中國長期被視為環球經濟增長的動力,但至少短期而言,我們認為內地經濟最多只能穩定下來,對地區和環球貿易的後續正面影響亦會大不如前。長遠而言,中國持續轉型至消費主導經濟體並晉身「已發展市場」之列,將為全球經濟帶來深遠的影響。我劊預料中國不會如2008年至2009年、 2013年至2014年,以及最近於2016年般推行「震撼性」刺激政策,但會推行傳統貨幣政策以推動當地經濟。 

環球與亞洲的機遇和風險

展望2020年,我們對環球各資產類別的風險資產持相對樂觀的觀點。結構性而言,利率處於偏低水平,持續「物色收益」將成為主要動力。在負孳息率債券總額超過12.5萬億美元1的環境下,上述發展將利好為投資者提供正面實質收益的資產類別。 

短期而言,預料新興市場央行將會進行大規模貨幣寬鬆操作,尤其在亞洲,然而,我們並不預期中國推出規模媲美多年前的貨幣寬鬆措施。我們的長遠策略性觀點是新興市場債券的結構質素正逐漸轉佳,可在美國高收益債券和貸款以外,為投資者帶來分散回報。我們亦偏好這個資產類別的「息差收益」。綜觀這類資產,預料本幣主權債券可提供穩健回報。廣泛而言,我們認為新興市場債券的總回報將會較為顯眼,尤其是企業信貸。 

若進一步細分並審視亞洲市場,我們短期偏好(從估值角度)H股多於中國在岸股票。儘管採購經理指數展現短期靠穩跡象,中國在岸股票的動力正在減弱。另一方面,我們透過多元資產組合內一系列基金工具,維持對南亞和東南亞市場的一定投資。我們普遍看好這些經濟體,因為貿易干擾對其影響較低,當地經濟主要由本土消費帶動,例如:印度、馬來西亞、印尼和菲律賓。較長遠而言,我們在亞洲仍然察見不少潛在增長來源,尤其若這地區推動數碼經濟發展,成為人工智能、大數據和機械人技術的持續領導者。鑑於中國在2017年的人均國內生產總值依然只有10,000美元(相當於美國的16%),因此仍有大量發展空間2

綜觀其他地區,歐元區持續推行寬鬆政策,加上估值吸引,製造業活動呈穩定跡象,因此歐洲有機會出現估值重估。當地經濟增長前景呆滯,通脹低企,預料區內央行仍會維持寬鬆貨幣政策。歐洲市場內的主要風險,仍然是區內的銀行業。另外,英國脫歐相關的不穩定性降低,或許能為英國的股票及英鎊帶來機會。

持續留意市場因素

展望後市,由於全球央行繼續承諾推行寬鬆貨幣政策,風險資產波幅廣泛上升的可能性或會減低。然而,我們將留意個別資產類別的波幅和明確的市場風險。企業債務或會引起憂慮,但正如我們先前指出,這意味市場需在充滿不確定性的環境下,以負責任方式管理下行風險。而對我們來說,風險管理一直是核心元素之一。

我們的資產配置觀點  

Chart showing Short-term (6-12 months) asset allocation view
Luke Browne亞洲資產配置團隊主管
  1.  彭博資訊,截至2019年11月。
  2.   國際貨幣基金組織,2019年。

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